日前，HKEx公布了一份关于在港上市主板公司利润要求的咨询文件。咨询期为2个月。这是HKEx继2018年将主板上市公司最低市值从1亿港元提高至5亿港元后，第二次计划提高香港上市门槛。就个人而言，HKEx方面试图提高主板公司的上市标准，这对a股市场有许多影响。
根据咨询文件，HKEx提出了两项建议。方案一：2018年利润增长百分比按市值提高150%。即最近一个财政年度实现净利润不低于5000万港元，前两个财政年度累计净利润不低于7500万港元。方案二：根据恒生指数平均收盘点位的大致涨幅(1994-2019年)上涨200%。即最近一个财政年度实现净利润不低于6000万港元，前两个财政年度累计净利润不低于9000万港元。 除利润要求外，HKEx此前还为香港上市公司制定了另外两项标准，涉及收入、估计市值、现金流等财务指标。港交所的剑指的是盈利标准，不是没有道理的。 一方面，HKEx增加主板利润要求的提议将强化主板上市与创业板上市的区别，为上市发行人和投资者提供更清晰的选择和指导。另一方面，在港股主板市场，一些市值较低的发行人为了上市频繁上市，导致上市后股价暴跌，以卖壳为生。这也导致港股市场一度卖壳，主板壳价飙升至7-8亿港元，严重影响了港股市场的声誉和发展。更有甚者，一些公司在上市时故意抬高估值，在IPO时以返利的方式让投资者认购，但实际估值并不真实。估值虚高造成的危害，对投资者和市场都是不言而喻的。 相对于a股市场，香港股市更规范，更市场化。而且，IPO注册制度已经在港股实行。此前，不少国内企业纷纷在香港上市。a股市场制度建设存在不足，上市制度缺乏包容性的原因，客观上与香港股市上市门槛相对较低有关。然而，一些低价值公司和盈利能力不足的企业涌入香港股市，也造成了许多问题。 事实上，a股市场也出现了一些港股现象。比如最近几年，上市两三年后卖壳的现象在市场上出现得太频繁了。赫克达和真镜等上市公司曾试图出售贝壳，这分别距它们上市时间不到三年和两年。上市不久就卖壳，上市对企业有什么意义？ 目前注册制在科技创新板试点一年半，在创业板试点近半年。可以说两个板块的试点进展还是比较顺利的。无论是科技创新板还是创业板，其上市条件都更具包容性。只要符合板块定位和上市条件，亏损企业、同股不同权企业、红筹股企业都可以在相关板块上市。更具包容性的上市制度，其实是降低了上市门槛，比如亏损企业上市。 随着科技创新板和创业板注册制度的成功试点，预计将在整个a股市场全面铺开。那么，沪市主板和深市中小板在实行注册制后是否会实行更具包容性的上市制度，无疑将是市场的一大焦点。 个人认为提高香港股市上市标准对a股有一定的借鉴意义。虽然科技创新板和创业板实行更具包容性的上市制度，但对企业质量的标准不能降低。选择优质有前途的企业上市才是应有之义。对于上交所主板和深交所中小板来说，即使实行注册制，也不能降低企业的上市标准，甚至应该向港股学习，提高盈利门槛，把那些打算上市后卖壳或者通过上市赚钱的企业留在市场之外。这不仅是资本市场健康发展的需要，也是保护投资者利益的需要，是提高上市公司质量的根本要求。 |
